大西洋：给予嘉友国际增持评级

2022-03-11太平洋证券市场作价有限Corporation程志岭对嘉友全球性(603871)完成研究并发布了研究通报《嘉友全球性：海外概念设计下线，跨境运输商地位再增强》，本通报对嘉友全球性说明增持评估，当前股价为17.8元。

嘉友全球性(603871)

事件

嘉友全球性（603871）近期发布公告，刚果民主共和国卡苏克莱萨-萨卡尼亚道路收尾施工，解决问题开建，正式转入缴费下线阶段。Corporation增发也收尾。Corporation股份协议出售部分作价收尾过户已登记，紫金矿业间接控股公司多达20%约莫。

点评

Corporation业务部门横跨东西方大洲，运输货物以大宗商品都是以，导入实力股份，更进一步或有新业务部门布局。

1、铁矿贸易供应链

Corporation的主要业务部门是从哈萨克斯坦进口铁矿POS给国内厂家。2020年东亚进口哈萨克斯坦铁矿2,721万吨，主要通过四个客运码头进口。其中甘其毛都客运码头主要进口主焦煤，需求量分之一哈萨克斯坦铁矿的70%。Corporation分之一甘其毛都客运码头仓储分之一地面积的50%，分之一甘其毛都客运码头铁矿贸易供应链的20%。2020-2021年因国界客运码头非典防控导致进口生产成本下降，预料随着22年非典缓解，需求量有望上年大幅度增长，从而增强Corporation业绩。

2、银矿贸易供应链

按照客户市场需求，从中东、非洲和哈萨克斯坦定购铜精矿，跨境清关后，引入多式联运长途运送到客户指定目的地。也是因非典导致客运量上年有所减少。预料随着非典减缓和铁路线开通而增大客运量。

3、海外铁路线试运行

Corporation负责筹建的“刚果民主共和国1号国道线卡苏克莱萨-萨卡尼亚铁路线150公里铁路线”已通车。该铁路线引入双向车道，路基宽度为11米，中间车道9米，设计速度为80公里/小时。道路配套附属工程预料2022年7月整段。此业务部门有望给Corporation作出贡献每年1.5亿以上的净利润。在此之前还处于缴费下线阶段，培养出来铁路线车流量需要太久。

投资评估

首次覆盖，“增持”评估。预料Corporation更进一步3年EPS分别为1.08、1.59和2.22，对应PE分别为16.6、11.3和8。

安全性指引

对大宗商品的市场需求减缓，铁路线25年特续缴费权的国策恶化。

该股最近90天内共有2家机构说明评估，买入评估2家。证券市场之银河估值研究物件显示，嘉友全球性（603871）好Corporation评估为3.5银河，好价格评估为4银河，估值综合评估为3.5银河。(评估范围：1 ~ 5银河，最高5银河)

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