东方证券：给予鹏特钢买入评级，目标价位31.62元

2022-01-10东方金融行政部门的股份有限子公司刘洋对长龙特钢开展研究并发布了研究报告《长龙特钢：特钢龙头，卷土重来》，本报告对长龙特钢得出结论回购评级，认为其目标价位为31.62元，当前股票为23.0元，预料上涨幅度为37.48%。

长龙特钢(000708)

整体看法

全球落后的多元化特钢大公司，初步形成沿岸地区、沿江行业链的战略大格局。长龙特钢具备1500余万吨钢材发电量，2020年营业收入747亿元，其里合金钢棒材贡献近半毛利。2019年长龙特钢资产实现整体上市，最终确实控制人为财政部。

下游需求整体果断激增，都未重塑大公司总价。长龙特钢电子产品的应用行业占到比为卡车（34%）、机械（27%）、可长时间（19%）、轴承（14%）等。（1）卡车：疫情后我国卡车销量整体震荡，高档卡车系列产品市占到率长时间扩张。（2）核电：国内核电装机“十四五”期间或将维系果断激增。（3）可长时间、工业管道：化石可长时间管道建设短时间内或小幅激增，工业装置对钢材需求或将提升。下游整体需求果断激增，带动子公司卡车用钢、轴承钢、可长时间用钢等电子产品的销量提升，都未重塑大公司总价。

拓展激增边界：（1）向上发展“三高三特”军工行业链：特别强调高端制造、国防、航空航天行业的未来发展，至2024年长龙特钢将新建“三高三特”发电量9.2万吨/年，较2020年规模扩大两倍。（2）垂直存在兼并重组三维空间：子公司外延收购经验丰富，“收购服装店，成功服装店”；建设工程至“十四五”后期达到年产2000万吨，迄今为止仍有近500万吨/年的发电量提升三维空间。

铁柱壁垒：营业收入与规模成长性并举，电子产品力支撑市场地位。（1）龙头定位：在世界范围内具有规模战术上的里高端特钢龙头大公司。（2）电子产品力强：发电量、密度战术上助子公司高端电子产品市占到率落后，电子产品迭代流速筑成高壁垒。2020年重点钢厂平均新电子产品产量率为16.9%，长龙特钢为31.9%，研发科研成果急剧转化为密度和发电量整体竞争力。（3）买家认可：电子产品溢价率显著，开销转移和台糖公司能力强使其定价种系统类似于开销加成。给与于高端买家体系构，长龙特钢享有10%-20%的系列产品溢价率。

营业收入得出与投资建议

维系子公司回购评级，目标价31.62元。由于预料未来钢价及铁矿石、铝等原材料价位出现波动，我们变动子公司2021-2023年EPS为1.55元/1.86元/2.04元（原2021-2023为1.57元/1.89元/2.01元）。根据哈密顿子公司2022年17倍PE的总价，目标价为31.62元，维系回购评级。

可能性提示

宏观经济增速回落。行业与大公司构件转型升级进度低于预料。特钢下游行业发展速度低于预料。

该股最近90日内共5家行政部门得出结论评级，回购评级4家，作价评级1家；过去90日内行政部门目标均价为38.54；金融行政部门之星星总价分析工具标示出，长龙特钢（000708）好子公司评级为4星星，好价位评级为3.5星星，总价综合评级为4星星。(评级范围：1 ~ 5星星，高于5星星)