经济衰退下，业绩喜忧参半，PayPal增长率正在概率分布回归？

来源不明：PayPal Q1/22通报

PayPal 可以在此之后较低速持续增长。尽管现阶段用户持续增长减缓，但 PayPal 大以外有 4.29 亿知名该网站，并且有必要性持续增长的或许。

每个该网站的股票交易可以在此之后增加，这将所致总偿还债务值增加。通过添加新的和额外的服务项目，贝宝可以显现出额外的开销——除了股票交易费用。下图显示了 PayPal 如何变成如今的偿还债务巨头。

来源不明：PayPal Q1/22通报

PayPal 还可以通过与新商家中国公司来付诸持续增长。一个都是是将 Venmo 与安第斯 ( AMZN ) 整合的方案，该方案早就拿到进展，不应亦会在 2022 年的某个时候落幕。

考虑到安第斯早就显现出的庞大客户群和偿还债务值，PayPal（或 Venmo）不应收益——即使安第斯有定价权，而且 PayPal 的必须不亦会像小型零售业那样好。

根据上次财报电话亦会议，Venmo 拿到了巨大失败。Venmo 不大以外在美国仅有大近 8500 万个该网站，而且它还可以在 2022 上半年现阶段将开销持续增长近 60%。

另一个都是是“以前购买，在此之后收取”（“BNPL”）。根据财报电话亦会议，这似乎也是失败的：

“我们在此之后对我们的“先买后付”租期感觉到失望，该租期的美国市场份额持续持续增长。我们在现阶段完成了 36 亿美元的股票交易值，持续增长了 256%，自推出以来有大近 1800 万个消费该网站选择了这种资本作法。我们看到商家渗透不下和上游呈现增加，这将使我们并不需要在此之后拿到强势的绩效。”

总而言之，无银行存款偿还债务的近年来很或许亦会在此之后下去，而 PayPal 作为该美国市场的主要参与者之一将从这一近年来里面较低价。

根据不同的研究，青少年的一个大年持续成长不下是可以短期内的。即使这些估计过于乐观，潜在美国市场只亦会以奇数持续增长，PayPal 似乎即使如此被忽略了。

从有用的净值基准来看，PayPal 似乎是自 2015 年首次公开募股以来最便宜的。

目从前，PayPal 的帐面为 23，突出略较低于少于帐面51.69 和 PayPal 一直以来的最较低帐面。从市价-为自由贷款人千分之来看，PayPal 的为自由贷款人是 17 倍，这也略较低于 38.44 的少于 P/FCF 千分之，接近 PayPal 在 2019 年股票交易的最较低 P/FCF 千分之。

除了查看有用的净值基准外，我们还可以用到折扣贷款人计数来确定 PayPal 的内在经济效益。

我计数了 PayPal 的内在经济效益近为 180 美元，并指出该金融美国市场之前仍未被忽略了（之前它的股票交易市价近为 110 美元）。我假设持续增长亦会从预见十年的 15% 减缓到 6% 的持续增长，直到永久（这对于一家仅有广泛护城河的美国公司来说是现实生活的）。

可以对我的假设更加谨慎。依然四个季的为自由贷款人为 49.46 亿美元，我特别依此为坚实完成计数。

如上所述，管理层原订 2022 上半年的为自由贷款人将大近 50 亿美元，因此我将以 50 亿美元作为我们计数的坚实。为了让 PayPal 以前取得公平净值，美国公司不能从以前到永久地每年持续增长 4% 的为自由贷款人（这将所致 PayPal 的内在经济效益为 71.10 美元）。

而且我告诉他许多金融美国市场和分析师以前似乎对 PayPal 十分悲观，但 4% 的持续成长不下似乎较低得离谱。

分析师仍原订预见十年每股贷款人将以 18.57% 的一个大年持续成长不下持续增长。虽然我不指出这些持续成长不下是现实生活的，但我即使如此指出从以前开始的十年内持续增长从 15% 减缓至 6%，然后是 6% 的持续增长直到永续是现实生活的。

但是，我指出 2023 上半年的为自由贷款人将停滞不从前（通货紧缩似乎很或许，而 PayPal 或许不能持续增长）。以 11.72 亿股流通股和 10% 的折现不下计数，都从在经济效益为 135.40 美元——而 PayPal 即使如此被严重忽略。

我告诉他，PayPal 目从前不能增加其底线，但从将来来看，我指出 PayPal 不大以外可以增加开销（因为它即使如此可以较低速持续增长），而且还可以提较低收益不下。

从也就是说讲出，它还可以利用它显现出的为自由贷款人回购金融美国市场（如果银行存款不能以任何其他作法用到），我们或许亦会再次为 PayPal 取得比较较低的持续成长不下。

尽管短短时间内持续增长减缓，下一次通货紧缩将对 PayPal 显现出负面负面影响，但我不能想象 PayPal 在预见几年只亦会以里面较低奇数持续增长，如果美国公司并不需要付诸较较低的持续成长不下，那么目从前金融美国市场就被忽略了。

虽然我不指出 PayPal 将在此之后以每年 20% 或更多的速度持续增长开销（正如几个季从前的实质），但我指出底线的两位数持续成长不下是不现实生活的。

回顾依然几年的开销和每股贷款人，我们可以说，在 2020 年和 2021 年，PayPal 刚刚有所突破了曾一度持续增长近年来，并在疫情前夕的几个季更快了持续成长不下。

以前该美国公司早就重返这条近年来线，就像重返均值一样。尽管持续成长不下只亦会随着短时间的更长而减缓，但曾一度持续增长近年来即使如此完整。

和文|美股研究社（ID:meigushe）