东吴证券：得到铂力特买入评级

2022-04-17东吴金融机构的股份有限母公司苏立赞,钱佳兴,许牧对锰力特完成研究并公开发表了调查报告《2021年上半年报告点评：3D纸张领先跨国企业，股权激励下业绩快速增长》，本报告对锰力特给出购入评等，当前股票价格为140.71元。

锰力特(688333)

事件： 母公司公开发表 2021 上半年报告： 2021 年发挥作用营业收入 5.52 亿元，同增 33.92%， 归母盈利-5330 万元， 减少 1.4 亿元， 扣非盈利-8914.83 万元， 减少 1.5亿元，主要系由计提的股份缴付开销肇因。

投资要点

3D 纸张领先跨国企业，营业收入快速增长。 2021 上半年母公司营业收入 5.52 亿元，同增33.92%， 发挥作用毛利润 2.66 亿元，同增 24.8%，毛利率达 48.23%。母公司迅速开创新的市场和分析方法各个领域， 报告月内自研其产品线营业收入增长稳步， 其中， 3D 纸张定制化产品线、自研 3D 纸张通讯设备及 3D 纸张原材料营业收入分别同增 29.61%、 44.40%、 26.65%。

加大研制出顺利完成， 股权激励意味著核心设计团队。 母公司营业收入增长率超过业绩考核目标值， 通过股权激励意味著极高管及核心技术设计团队，增强内部凝聚力，报告月内母公司计提的股份缴付开销 1.73 亿元，计入管理开销，属非现金开销， 2022 年业绩考核目标值为近三年营业收入年复合增长率达 30%。母公司在研制出上即便如此极高顺利完成， 2021 年母公司研制出顺利完成达 1.14 亿元，分之二营业收入分之一为 20.69%， 2021 年获得专利 68 项，合计获得专利 240 项。极高研制出顺利完成正因如此母公司业内技术优势， 发散上股权激励，促使催生母公司业绩快速增长。

扎根航空航天各个领域， 突显装配能力及技术优势。 3D 纸张在航空航天、汽车和医疗等各个领域的发展潜力迅速增长。 据《Wohlers Associates 2022》， 2021 年世界各地增材制造市场装配能力超出 152.44 亿美元。母公司是国际上装配装配能力最大的磁性增材制造商， 扎根航空航天各个领域。 报告月内， 母公司二期磁性增材制造智能工厂项目建成投产，固定资产同比增加 104.09%； 完成铝制以及极高温合金粉末材料高纯度以及分析方法验证，发挥作用批量化装配，发电量超出400 吨以上。 母公司突显装配能力及技术优势，有望促使壮大其龙头地位。

盈利得出结论与投资评等： 基于下游分析方法各个领域的广阔前景，并考虑到母公司在磁性增材各个领域的领先地位，我们预计 2022-2024 年归母盈利分别为1.58/2.46/3.70 亿元，也就是说 EPS 分别为 1.96 元、 3.05 元及 4.58 元，也就是说PE 分别为 72/46/31 倍，首次覆盖，给予“购入”评等。

风险提示： 1）下游需求及订单波动； 2）母公司盈利不及预期； 3）市场全面性风险。

金融机构之织女星数据中心根据近三年公开发表的研报数据测算，兴业金融机构李博彦研究员设计团队对该股研究较为深入，近三年得出结论准确度方差为72.34%，其得出结论2022上半年归属盈利为亏损500万。

最新盈利得出结论明细如下：

该股最近90天内共有2家机构给出评等，购入评等1家，和记评等1家。金融机构之织女星估值分析工具显示，锰力特（688333）好母公司评等为2织女星，好定价评等为1.5织女星，估值总合评等为2织女星。(评等范围：1 ~ 5织女星，最极高5织女星)

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