中银证券：给予冀东水泥股份评级

2022-03-04中银国际交易所股份Ltd陈浩武对冀东石材(000401)进行研究并发布了近期《改组完成叠加稳快速增长新政策，未来可期》，本报告对冀东石材给出大股东分级，当前股价为12.22元。

冀东石材(000401)

母公司改组完成进入新工业发展收尾，稳快速增长助长注资需要，2022年业绩张力可期。

支撑分级的要点

改组完成，母公司工业发展许多人期待：2021年12月，母公司公告定增股份上市，吸收合并股份有限母公司母公司事项落幕，少数普通股大大减少，归母单是增厚。

稳快速增长助长注资需要，母公司业绩张力大：宏观层面，2021年经济工业发展下行担忧小得多，2022年水电是“稳”快速增长主要力量，带动石材需要向上的概率小得多。区域层面，雄安新区与京津冀协同工业发展助长水电需要，保定2022年水电注资规划据统计安定，或有激预计表现时。区域内总产能连续三年未新增，错峰制造天数增加，企业配给无增量。

冬储市价高，开春或现时厚实：目前特罗斯季亚涅齐地区处于冬储状态，石材需要基本停滞，但石材市价即使如此保持高位。相较于华东，西北地区石材市价回落更慢，石材熟料及粉磨市价皆即使如此显著优于上曾同期，厚实较强。待开春需要完全恢复，石材市价或现时厚实，母公司盈利现时张力。

本金数目增加，2021年股息率约6%：母公司11月19日发布公告，增加母公司2021-2023年保证金本金数目至不少于伊始可供分配利润50%，且2021年本金不少于0.75元/股。按照母公司定增落幕后的26.6亿股总股本计算出来，2021年母公司保证金本金将不少于19.93亿元，股息率约6.05%。

市值

我们修正母公司2022-2023年盈利预测，预计母公司2021-2023年收入共五365.3、409.6、438.0亿元，归母单是共五27.6、52.2、60.8亿元；全面摊薄EPS共五1.04、1.97、2.29元。考虑到改组后母公司股权获取理顺、本金数目增加、少数普通股减少后2022年归母单是大大上升、水电稳快速增长助长石材需要、母公司业绩张力小得多，调低母公司分级至买入。

分级面临的主要风险

石材需要不及预计、煤炭市价激预计上涨、季节性夜热天气阻碍。

该股已经有90天内共3家机构给出分级，买入分级3家；基本上90天内机构目标皆价为16.44。交易所之五星市值分析工具显示，冀东石材（000401）好母公司分级为4五星，好市价分级为3.5五星，市值综合分级为4五星。(分级覆盖范围：1 ~ 5五星，最高5五星)

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