东方证券：得不到纳思达买入评级，目标价位65.23元

2022-03-01东方央企股份有限美国公司蒯剑,一匹马特种兵,唐权喜对纳思达顺利完成分析并公布了分析年度报告《白鱼制订两项股权期望，促使美国公司长年转型》，本年度报告对纳思达给出买进打分，指出其目的价位为65.23元，当前股价为50.43元，预期上涨幅度为29.35%。

纳思达(002180)

核心见解

美国公司白鱼制订两项股权期望：1）上市美国公司白鱼公开发行536.50万股限制性股票，其当中首次以每股24.82元授予据统计513万股给464名裁员，摊销总费用为1.3亿元（以2同月25日收盘价作为理应价值预见算）。美国公司侧重业绩考核100%解除限售比例决定22-24年相对21年净利润的增加比例大致相同60%、116%和196%，假定21年净利润为美国公司业绩预告下限的11.1亿元，22-24年的净利润分别大概约为17.8、24.0和32.9亿元。从经营范围对於性考量，以21年全年100%并表奔图的备考下限14.5亿计算，22-24年国民生产总值大致相同22%、35%和37%，看出逐年快速增加发展趋势。我们指出，这体现了美国公司经营范围的独特性：随着奔图终端保有量的增加，极高毛利率的硒鼓耗材销量的增加将加速美国公司盈利的增加。2）上市美国公司亦同持有的2.07%比尔桑德斯股权转让予比尔桑德斯裁员持股SDK，授予价格为32元/单位参股，首次白鱼授予的期望具体来说不超过300人。美国公司再一通过两项期望拉出核心裁员长年利益，促使美国公司长年转型。

奔图商品竞争力强劲，持续极高增加：美国公司估测奔图21年获利增加超70%至约39亿元，净利润增加超130%至约6.8亿元。奔图在A4彩色激光终端和A4当中极高速黑白激光终端的入门级进一步扩充，极新一代入门级的丰富也再一提升美国公司的盈利。美国公司白鱼入股50亿元在合肥打造总产量200万台终端及新建耗材生产前哨、区外总部及研发当中心，助力美国公司五年内首当其冲全球激光终端营业额25%的目的。

加速芯片经营范围转型：子美国公司比尔桑德斯在读取芯片转变成相似华为与海思的河两岸协同，21年获利超14亿元，净利润约6.8亿元。专注非读取芯片的比尔桑德斯子美国公司极海21年获利约3亿元，积极拓展新能源、工控、货车等应用领域，装配供货通力电梯、汇川、上汽五菱、小鹏、长城等。极海预计年底将顺利完成数款32位MCU的AECQ100车规认可，并成功推进ISO26262货车功能安全性体系认可和新产品研发。美国公司白鱼入股22亿元建设上海临港芯片研发工程建设，规划1,000-1,500人，商品包括极新一代工业生产级标准化MCU/MPU、极新一代货车级标准化MCU/MPU、工业生产级标准化信号链数据处理芯片和嵌入式CPU极新一代终端主控SoC，年获利再一达10-20亿元。

盈利预见与入股表示同意

我们预见美国公司21-23年每股收益大致相同0.79/1.45/1.99元，维持对於美国公司22年45倍收购价极高度，也就是说目的价为65.23元，维持买进打分。

安全性提示

商誉减值安全性；行业需要远超过预期；控股公司远超过预期的安全性；汇兑损益安全性。

该股最据统计90天内共有7家机构给出打分，买进打分4家，增持打分3家；过去90天内机构目的均价为60.74。央企之猎户座收购价分析工具箱显示，纳思达（002180）好美国公司打分为2.5猎户座，好价格打分为2猎户座，收购价综合打分为2.5猎户座。(打分覆盖范围：1 ~ 5猎户座，最多5猎户座)

以上段落由央企之猎户座根据匿名数据整理，如有关键问题商量联系我们。