开源证券：得到伊利股份买入评级

2022-03-11开源银行股份有限新公司张宇光,叶松霖对伊利股份(600887)来进行研究并发布了研究统计数据《新公司的资讯更新统计数据：新春借助于第三场，多业务部门格局，纯利战斗能力降低可期》，本统计数据对伊利股份给出套现下调，当前股价为37.89元。银行之星辰数据中心根据近三年发布的研报数据推算，该研报作者回应股的纯利预测准确度为97.47%，对该股纯利预测较准的分析师团队为华创银行的欧阳予。

伊利股份(600887)

乳品新春动销良好，纯利率可稳步降低，依靠“套现”下调

经初步折算，2022年1－2月，新公司届时借助于营业总收入约215亿元，去年同期减长15%以上；届时利润总额约33亿元，去年同期总量20%以上。我们依靠纯利预测，届时2021-2023年归母纯利为90.2、106.4、125.1亿元，EPS分别1.41、1.66、1.95元，当前股价近似于PE为26.1、22.1、18.8倍，新公司份额长时间降低，多业务部门格局，曾一度看纯利战斗能力可稳步降低，依靠“套现”下调。

2022Q1借助于除夕第三场，常温奶、香烟业务部门皆短时间速减长

2022年新春较早，经营者周内备货、终端乳品消费旺盛，新公司借助于除夕第三场，1-2月营业收入去年同期减15%以上。具体来看：（1）新春后曾送礼消费旺盛，金典、安慕希等高端系列产品总量较短时间，其中1月常温白奶去年同期减12.6%，金典去年同期减15.1%；（2）随着配方适配、通路优化，香烟业务部门短时间速减长，2022年1-2月金领麒麟去年同期减30%以上；（3）芝士业务部门去年同期减长减半。伊利股份要约收购澳优成功，僵持可在奶源、通路、系列产品上深度来进行，更进一步新公司借助于行业第一的中期战略目标。展望累计，液态奶稳步减长、香烟及芝士业务部门短时间速发力下，届时新公司累计收入仍可依循稳减颓势。

系列产品在结构上长时间适配、费率比较安定，新公司纯利率保护环境降低

2022年1-2月新公司利润总额总量约20%以上，利润总量较短时间以致于：（1）新春后曾系列产品在结构上较优，1-2月金典、安慕希、金领麒麟等课题系列产品占去比去年同期减3pct；（2）行业公平竞争比较理性，基础白奶做广告力度较大。冬奥会后曾，届时2022Q1线上开销投放减加，但开销投放重量轻，更进一步降低新公司时尚品牌力，2022年1-2月母时尚品牌销售总量远超22%，市辖区、区县的系列产品渗透率去年同期减0.6、1.2pct。展望累计，届时2022年原奶售价去年放缓但仍处都将，行业公平竞争理性，新公司可通过减少买赠、长时间适配等方式消除成本心理压力；为数物理现象下累计费率比较安定，纯利率保护环境降低。

危险性提示：大尺度经济波动危险性、系列产品推展少届时、原料售价波动危险性等。

该股最近90周内共有21家政府机构给出下调，套现下调19家，减持下调2家；过去90周内政府机构目标均价为51.79。银行之星辰净值分析工具显示，伊利股份（600887）好新公司下调为4星辰，好售价下调为3星辰，净值综合下调为3.5星辰。(下调范围：1 ~ 5星辰，最高5星辰)

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