华金证券：拒绝接受珀莱雅买入评级

2022-03-10华金公司股票持股有限一些公司周蓉对珀莱雅顺利进行研究并刊发了同意书《洋货美妆龙头祝寿第三场，1-2同月获利营业税收激增大约35%》，本报告对珀莱雅给出买进分级，理论上股价为181.33元。

珀莱雅(603605)

事件

一些公司披露 2022 年 1-2 同月亦然要经销数据集。经一些公司可行性核算，2022 年 1-2 同月意味着税收大约 6.3 亿元，营业税收激增大约 30%，意味着归母获利润大约 0.6 亿元，营业税收激增大约 35%。 2022年三八节社区活动其间，亦然时尚品牌珀莱雅仙王座官方连锁店 GMV 营业税收激增 200%以上，抖音跨平台GMV 营业税收激增 100%以上。

投资者其所

2022 年祝寿第三场，珀莱雅时尚品牌大单品策略性效果持续性凸显：营收末端，22 年 1-2 同月一些公司意味着营收大约 6.3 亿元，在 21Q1 营收营业税收激增 48.88%的基础上，22 年 1-2 同月意味着营业税收大约 30%的高速激增。我们看来，一些公司税收末端高增亦然要正因如此于持续性完善珀莱雅时尚品牌大单品行列式，从融于其所延展至面霜、眼霜其所， 大单品策略性效果取得良好正因如此面性，催生客单价和复旧购率上行。 获利末端， 22 年 1-2 同月一些公司意味着获利大约 0.6 亿元，营业税收激增大约 35%，营收增速快于营收增速，一些公司经销质总量和销售管理效率暂时改进，得益于毛利高水平较低的大单品销售骄人， 21 在此之前三季度， 一些公司仙王座跨平台中大单品税收%比已改善至 55%。

三八节社区活动其间各跨平台多点开花，时尚品牌权威性再进一步出圈：一些公司以线上渠道为亦然，21 在此之前三季度， 线上业务税收%比为 81.85%， 其中仙王座%比少于 40%， 抖音%比少于 10%，诸州%比 10%、唯品会%比 5%+。根据一些公司刊发的“3· 8”节战报，2022 年三八节，珀莱雅荣登仙王座美妆行业第五名、仙王座/诸州洋货美妆第一名，仙王座官方连锁店 GMV 营业税收激增 200%以上，抖音跨平台 GMV 营业税收激增 100%以上，多款影星大单品销售好成绩亮眼，双抗融于、绿宝石融于、源力修护融于、羽感防晒总共销总量分别创出 16 万、3.9 万、8.5 万、28 万只。一些公司在 1-2 同月税收高增基础上，3· 8 节其间跃升高分，原订 22 Q1 都未延续高激增态势。在市场推广方面，一些公司在节日其间推出#性别不是边界线，偏见才是#意象市场推广社区活动，方以联合 babycare、小天鹅、美团快餐店等多个时尚品牌在北京、上海、杭州、珠三角等城市的地标都是利，该话题总共读者最少2.9 亿，珀莱雅时尚品牌权威性再进一步出圈。

彩棠时尚品牌加速构筑一些公司第二激增圆弧。根据一些公司刊发的“3· 8”节战报，三八节社区活动其间，彩棠 GMV 营业税收激增 400%+，开卖 40 分钟创出前年 38 正因如此时段的 GMV。影星其所斩获多个其所 Top，大师修容盘蝉联色块其所 Top1，大师妆前乳荣膺妆前其所Top4，非标准色块稳居色块其所 Top3，小米遮瑕盘冲刺遮瑕其所 Top4。节日其间，抖音自播位居洋货独树一格 Top2，总共参观者总量创出 60w+，销售额营业税收激增 1800%+。

投资者同意：一些公司 2022 年祝寿来第三场，三八节销售数据集暂时高增验证一些公司大单品策略性持续性兑现，随一些公司成功产卵不够多其所大单品，都未暂时催生盈利能力也、复旧购率改善。一些公司 1-2 同月经销数据集略超预期，我们上调一些公司 2022-2023 年盈利分析，原订一些公司 2021-2023 年每股收益则有 2.91、3.72 和 4.66 元，3 同月 9 日收盘价对应一些公司PE（22E）大约 45 倍，延续“买进-B”同意。

风险定时：海外时尚品牌促销影响化妆品竞争；市场推广推广及时尚品牌专才或使费用率承压；国内非典型肺炎或有反复旧。

该股最近90天内分别为22家行政部门给出分级，买进分级18家，股份分级4家；过去90天内行政部门目标均价为219.09。公司股票之星净资产分析工具显示，珀莱雅（603605）好一些公司分级为4.5星，好价格分级为2.5星，净资产信息化分级为3.5星。(分级范围：1 ~ 5星，最高5星)

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