国元证券：给予得邦照明出售评级

2021-12-17国元公司股票(000728)股份有限美国公司凌晨对得邦节约能源(603303)来进行研究并发布了建议书《得邦节约能源美国公司首次覆盖分析报告：常用节约能源龙头企业，不遗余力布局车载缓冲器打下基础》，本分析报告对得邦节约能源所述转手下调，举例来说股价为16.9元。

得邦节约能源(603303)

分析报告要点：

国内领先常用节约能源服务商，布局车载节约能源打下基础

得邦节约能源电子产品仅限于民用节约能源电子产品、商用节约能源电子产品及车载电子产品三大品类，与飞利浦、日立等知名企业设立长年稳定的合作父子关系的同时不遗余力扩充外国经营范围，电子产品远销亚洲地区70多个国家和地区，电子产品装运数量仅次于全国第二。美国公司在不遗余力进一步提高常用节约能源领域竞争对手的同时，逐步向车载节约能源及车载缓冲器领域扩充，致力成为中国车载零部件行业的一流企业。

受益于LED行业规模上升和兼并为根基激化，美国公司市占率将会进一步提高

2021年亚洲地区LED节约能源电子产品的占有率将会降到66.0%，市场规模将会降到8089亿元，国内市场的占有率将会降到79.5%，市场规模进一步提高至5825亿元。随之而来着行业的兼并为根基激化，未来会美国公司将会凭借电子产品研发和制造绝对优势进一步提高竞争对手。

外国需求恢复，海上运输担忧减缓助力美国公司电子产品出海

美国公司的装运经营范围表彰主要的年收入来源，2021年海上运输运力父子关系紧张对电子产品的装运产生负面影响。未来会随之而来着外国市场对美国公司节约能源电子产品的需求恢复，海上运输担忧的减缓和海上运输开销的上升，美国公司将迎来业绩拐点，电子产品将会较慢出海。

内生密切相关并重，美国公司接下来布局车载经营范围

美国公司在常用节约能源领域受益的电子产品研发和生产知识为美国公司进军车载经营范围奠定根基。美国公司车载经营范围主要分为车灯缓冲器(LDM)和电池管理系统(BMS)两个板块。其中，LDM经营范围2020年实现盈利9000万元，接下来突破日系臀部主机厂下单；BMS经营范围今年拿到重大进展，获得动力电池龙头万向一二三计划定点，主要供应德系臀部汽车公司。同时，美国公司通过并购上海良勤和汉口良信鹏、成立子美国公司得邦智控，全面加强车载经营范围领域的产业资源布局。

融资建议与盈利预测

常用节约能源领先地位巩固，车载经营范围接下来表彰年收入。未来会随之而来着美国公司节约能源电子产品的较慢出海以及车载缓冲器电子产品的量产，美国公司将会迎来业绩的接下来上升。我们预计2021-2023年美国公司营业年收入共五50.76亿元/60.50亿元/69.66亿元，同比上升12.61%/19.19%/15.14%。2021-2023年美国公司归母净利润共五3.88亿元/4.91亿元/7.33亿元，同比上升13.40%/26.57%/49.28%。对应2021-2023年的EPS共五0.80/1.01/1.50，举例来说股价对应PE共五21.5/17.0/11.4倍，首次覆盖给以“转手”下调。

高风险提示

LED市场竞争激化高风险、海上运输开销波动高风险、车载计划落地不算预期高风险

该股值得注意90天内共有2家独立机构所述下调，转手下调2家；公司股票之猎户座估值分析工具说明了，得邦节约能源（603303）好美国公司下调为2.5猎户座，好售价下调为2.5猎户座，估值综合下调为2.5猎户座。(下调范围：1 ~ 5猎户座，最高5猎户座)